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为何会出现全球债务增长的现象

法律法规
2022-10-05 07:56:13

全球债务飙涨至275万亿！为何全球债务如此之高？

借款光荣，借款就是最大的促进经济发展和社会稳定的最佳措施。这并不是一个笑话，而是这些年来各个国家的实践。全球各国的债务总额和GDP之比在不断增长，这并不是某几个国家的特例，而是各个国家存在的普遍现象。

那么，为什么这么多国家的公共债务水平都超过了GDP的100%呢？为什么一国政府要负债这么高呢？这还是要从经济发展的方式和原因来谈起。

经济发展有两种方式：

第1种是靠劳动生产率的提升和科技进步引发的
第2种就是靠人口不断的增长来引发的

由于这20年来，发达国家的人口没有得到爆发式增长，或者说人口缓慢增长甚至负增长，所以利用人口增长的方式来发展经济，这条路子已经行不通了。

既然人口的方式行不通，那么只能依靠科学进步来发展经济。可是非常遗憾，近20年来科学进步的速度并不能够支撑发达国家的经济高速增长。在这种情况下，政府为了实现经济增长，就必须举债向私人不愿意投入的产业进行投资，政府希望通过公共债务获取资金，支撑社会研究和基础学科的发展，通过政府投入拉动经济，实现远期和近期发展的是平衡。毕竟社会发展了，才能够充分就业，整个国家才能够稳定。这是近20年来，为什么发达国家公共债务持续攀升的重要原因。

此外我们还可以看到这20年来全球利率，特别是发达国家的利率，都在一个下行的通道，日本欧洲的利率甚至为负。在新冠疫情后，美国为了刺激经济的发展，也将联邦基准利率降到0的水平。低的成本，使得政府筹措资金还债的压力大大减轻。所以，即使债务在不断增长，可能政府还债的压力也并没有比以前大很多。

当然，借的债最后一定要还的，但是这种以时间换空间的做法，可能也是没有办法的办法。这种最新的做法，在经济学领域中有一个新的学派叫做现代货币学派。

全球债务历史新高为什么会历史新高具体是什么原因

国际金融协会（IIF）日前发布的全球债务数据显示，2018年第一季度，全球债务从2017年12月31日的238万亿美元，增长超8万亿美元，至历史新高247万亿美元，同比增长11.1%。

全球债务历史新高是怎么回事_为什么债务历史新高

目前，全球债务已经占全球GDP的318%，更令人担忧的是，这是自2016年三季度以来，全球债务占GDP比率首次增长。

基于该趋势，IIF董事总经理Huan Tran警告称，虽然只要没有出现严重的经济放缓，凭借延期和再融资，债务数额尚在可控范围内，但是全球经济增长正失去动力，同步复苏告终。更令人忧心的是，随着美联储加息步伐加快将增加借贷成本，或将导致债务违约激增。IIF高级主管Sonja Gibbs则表示，由于债务和融资成本增加，少数几个发达经济体的主权债务危机风险加大，凸显了日益恶化的全球债务威胁。

IIF也表达了对新兴市场的债务担心。一季度，新兴市场债务增加了2.5万亿美元，创下58.5万亿美元的新纪录。其中巴西、沙特、尼日利亚和阿根廷的政府债务增幅最大，阿根廷和尼日利亚美元再融资风险较高。

非金融企业负债总额最大

根据IIF发布的追踪数据显示，2018年第一季度家庭、政府、非金融机构债务总额为飙升至186万亿美元，这其中家庭负债总额为47万亿美元，非金融机构债务总额为74万亿美元，政府部门负债总额为67万亿美元;而金融部门负债上升至61万亿美元，创记录高位。由上述数据可知，非金融企业负债总额已经超过金融企业，成为负债总额最大的部门。

其中，在地域上来看，非金融公司债务在加拿大、法国和瑞士创下历史新高，美国政府债务与GDP的比例上升至101%。

过高的债务持有量，容易引发信贷风险

对于一般读者而言，几百万亿的负债持有量仅仅是一串数字，并没有什么深刻的概念。如果把范围缩小一点，全球的经济体看做成一个企业，那么债务持有量的上升可以看出企业举债扩张。

这个例子就很容易被读者所理解，企业举债扩张无疑是加重了企业负担，增加企业的经营风险，一旦市场出现波动，资金流断链，就会引发财务危机，严重时企业可能面临停产倒闭。

然而全球经济相对一个企业而言要更为复杂，全球债务持有量上升意味着越来越多的个人、企业和政府一直在不断的借款，换个角度讲就是，债务的清偿方面遇到了问题。

虽说在经济保持稳定发展的情况下，债务问题可以通过延期和再融资得到解决。然而，一旦经济增速放缓，各经济体所面临的信贷风险将会增加。以美国为例，利率和信贷同步增长，借款成本也随之增加，未来可能面临更高的违约数量。

IIF数据显示，第一季度新兴经济体债务总量增加至58.5万亿美元，受利率指标上升的影响，大部分新兴经济体浮动债券持有人将面临更大的风险。而成熟经济体对浮动利率债券的依赖性更高，因此全球债务持有量的上升不得不引起各个国家的重视。

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全球债务历史新高是怎么回事_为什么债务历史新高

美国政府的债务为什么会越来越多

美国政府债务越来越多的原因是多方面的。第一点，美国的收入无法大幅增加，支出无法大幅削减，现在的美国财政基本是赤字的，只能依靠借债维持。美国的支出主要是社会福利和军费等等，这些支出一般很难削减，比如减少社会福利会被选民抛弃，政治错误，削减军费不符合大佬们的利益等等。而要加税则是同样的道理，各个阶层也都得罪不起。第二点，美国的财政体制有一定的特殊性，美国的央行美联储是私人机构，不像中国等国家，央行是政府机构，中国政府对于人民币是有完全的监管权的。而美国政府对于印发美元必须通过美联储，需要用钱、收钱也得通过美联储，没有央行控制权导致了美国国债居高不下。第三点是通货膨胀问题，由于每年的CPI总体

美国的债务规模为何越来越高？

美国经济有一个矛盾的现象：一边大规模减税，另一边财政赤字又越来越大，这是怎么回事呢？

没有足够的税收，财政赤字如何填补？美国目前的财政赤字主要通过国债融资来弥补。但是，通常政府发行债券又要以这个国家的财政税收作为基础，若税收不足，国债又怎么能够融得到资金呢？但实际上，美债依然是全球最稳定的资产之一。

这又是为什么呢？

主要原因是，美元拥有世界货币这样一个特殊的地位。美元的信用，一定程度上保障了美债的信用。但人们普遍认为，这也绝非长久之计。

根本上来说，财富是赚来的，而不是借来的。当税收大规模减少时，财政收入怎么办，货币政策多大程度上能够为政府提供财政赤字货币化融资，这就涉及到了财政政策与货币政策的协同问题。

凯恩斯比较重视财政政策，而非货币政策。汉森和萨缪尔森师徒二人，则将财政政策与货币政策并列（当然他们还是更重视财政政策），他们将财政政策和货币政策共同作为逆周期调节的手段。这就有了财政政策与货币政策协同的问题。

在上世纪五十年代之前，美联储还只是联邦财政部下面的一个机构。后来，马丁任美联储主席时，推动了美联储从财政部独立出来。到了七十年代，沃尔克担任主席时又大大强化了美联储的独立性。

80年代开始，联邦财政部和美联储成了互不交集的两条线。美国总统有权任命美联储主席及若干理事，但是无权干涉他们的货币政策。就像特朗普不论如何骂鲍威尔，鲍威尔在理论上都保持着独立决策权。

如此，政府与央行各行其是，财政政策和货币政策就不存在协同的问题了，这一点在经济学上还存有争议。大多数经济学家都强调货币政策应具有独立性，以避免铸币权被政府用于财政融资。

但另外一种说法是，财政政策与货币政策必须协同，为什么呢？理由是财政政策和货币政策应该共同服务于宏观经济目标，如经济增长和就业增加。

这种观点其实有些违背主流经济学观点。弗里德曼提出的单一目标制，蒙代尔提出的大拇指法则，丁伯根提出的丁伯根法则，强调的都是一个问题，那就是货币政策只管货币的事情，不能服务于其他宏观经济目标。

德国弗莱堡学派创始人欧根提出的货币优先原则更加明确，他说如果货币政策的目标与其它宏观经济目标发生冲突时，后者必须为货币政策目标让路。

这是什么意思呢？

欧根认为：货币的使命、责任就是为了解决流动性问题，货币政策的天职就是提供适量的货币数量。如果货币政策还要服务于GDP增长、收入增加、就业增加、大企业纾困等目标，就容易出问题。可能导致货币政策无法履行自己的天职，供应过多或过少的货币，导致货币价格不稳定，货币信用下降，甚至可能引发灾难性危机。

所以，多数经济学家并不支持货币政策与财政政策协同。

但在现实中，很多国家的政府融资非常困难，财政入不敷出，只能依靠发行债券来维持。为什么会这样呢？

在全球化时代，资本在全球逐利，政府很难对资本征税，很多国家降低税率，来吸引国际资本投资。这种情况下，政府的税收难以与经济增长相匹配。

另外，随着经济增长，私人用品也在增加，政府需要投入大量的公共用品与私人用品匹配，如机场等，这就容易导致财政入不敷出。

这时，政府也只能借钱了。

在美国，特朗普一边大规模减税，一边与国会做斗争，多次突破债务上限，大规模举债。

为什么美联储能够给联邦政府财政融资呢？

上世纪90年代，美国推行了预算平衡法案。这个法案约束了联邦政府的财政扩张能力，从而在相当程度上削弱了财政政策对经济刺激的作用。

这本来是一个好事，但是，当政府财政政策受限后，美联储就开始调整货币政策。当时的美联储主席格林斯潘放弃实行了十余年的以调控货币供应量来调控经济运行的货币政策，而以调整利率作为对经济实施宏观调控的主要手段。

不可否认，这是一种简单明了的货币操作原则。但是，这种做法放弃了货币数量控制，只诉诸于利率手段，实际上为财政赤字货币化融资留下了后门。

这样做的结果是，货币供应量无法有效控制。事实上，从里根开始，尤其是90年代之后，货币供应数量大幅度增加，这就为联邦政府的财政融资创造了巨大的资金池。

后来，伴随着美联储政策的转向，一种复兴凯恩斯主义的货币理论——现代货币理论（MMT）也出现了。

美国经济学家兰德尔·雷（师从美国后凯恩斯主义者明斯基）等人综合了凯恩斯为代表的凯恩斯主义、科纳普的国家货币理论、英尼斯的内生货币理论、勒纳的功能财政理论、明斯基的金融不稳定假说和戈德利的三部门均衡理论，开创了这个理论。

兰德尔等人提出了不一样的货币起源学说，他们认为，货币只是一个记账工具，可以理解为欠条。国家发行货币，实际上是帮助市场解决交易问题，促进市场交易便利。

兰德尔认为，政府发行债券与货币是一样的。货币是欠条，债券也是欠条，都只是记账工具。所以，他们认为，政府发行债券不是为了借钱，而是与发行货币一样，都是为了市场交易便利。

所以，现代货币理论认为，政府不需要关注债务，只要维持利率稳定，发行货币即可融资。换言之，只要利率稳定，就可以不断地发行货币，支持政府大规模的借债融资。政府可以依靠发行货币获得收入，而不是依靠税收。

这套理论，听起来有些不可思议，在这套逻辑中，税收似乎被边缘化了。现代货币理论只将税收视为启动货币的一种工具。这个意思就是，联邦政府要求以美元征税，相当于给美元找到了一个巨大的应用场景，从而启动了美元。

实际上，现代货币理论，是一个典型的财政赤字货币化理论，它让财政赤字货币化扩展到了最大化。目前，这一理论备受美国各界痛斥。

如今，虽然美联储系统并不承认现代货币理论，但是其实谁都清楚，最近20多年，尤其是2008年之后，美国正按着现代货币理论的套路走。只要美元信用能够维持，那就发币，政府大举借钱。于是，最近十多年，美元发行量与美债总量都同时大幅度增加。其中，美债更是突破了历史最高值，超过了23.2万亿美元。

文 | 智本社

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全球债务创纪录，这对经济发展有没有影响？

据IMF最新统计，全球债务危机创纪录达到GDP的100%，创下了281万亿美元的全球债务记录。从2008年的金融危机后，财政整顿这一政策已经早就被制定者们抛诸脑后，2020年全球公共债务在疫情的艰难险阻之下达到了最大，不过根据IMF的最新预测，这一次的危机在一定程度上会造成全球经济发展滞后的影响，但并不太需要在疫情过后实施紧缩政策来恢复公共财政。

一、全球债务危机创新高

2020年全球公共债务达到全球GDP的100%，不过这其中大多数是由自由借款发达的经济体所造成的，而这一次全球债务的持续性和应对政策是全球讨论的热点话题。IFM财政副主任加斯帕尔认为这次经济危机导致经济衰退，进而引发了税收收入的骤降。这就导致各国在应对危机措施上需要加大成本，未来全球公共债务占GDP的比率将不断上升，在超低利率下降低偿债成本的国家在经济复苏后也会导致债务率下降。

二、对各国经济的影响

从2020年中国的财政赤字和GDP之间的比差来看，增幅点达到11.9%。相较于2008年的金融危机对比来看，这一次大规模的刺激措施的增长幅度在明显缩小。中国的经济复苏带来的是经济的再平衡，从投资驱动模式陆续过度到了消费驱动模式。当前全球政府在债务比例上美国压力最大，广义GDP占比最高，究其原因也是因为美国的低利率政策及长期控制名义债券收益率低位所导致。欧盟地区在应对全球债务危机上表现要比上一轮危机要好得多，欧洲的经济政策整顿和政策的灵活性让欧洲的经济复苏要来的快一些。

对于未来经济发展，各个国家应该在疫情危机中关注对应对突发卫生事件索要制定的创造就业、拉动经济再生长的灵活性政策，在财政政策的制定上要以长期视角去看待，推动经济绿色化、智能化发展，未来医疗卫生、数字基础设施、气候保护等行业的发展会越来越常态化，公共投资的比重也会不断加大，经济的增长会有所回落，发展前景还是向好的。所以我们需要做好的就是在政策的落实上踏实住，从理性角度出去看经济发展，要更真实且可具参考性。

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